见证历史：纯苯反超苯乙烯

导语：纯苯在2024年上半年无疑是化工届的一匹黑马，扩能放缓周期下供应持续收紧助力纯苯长期高位震荡上涨，尽管在很大程度上带动苯乙烯同步上行，但二者价差却频频刷新历史低位。

2024年以来，国内纯苯与苯乙烯均以上涨为主基调，并接连创年内新高。纯苯强势拉涨主要归因于其紧张的供需格局，而苯乙烯则是受高成本施压以及自身供需紧平衡支撑。

从纯苯来看，2024年华东主港库存持续维持在10万吨以下低位水平，而5月末以来其港口库存由5.5万余吨快速去库至3万吨，且本周港口到船补充不足叠加市场提货积极，库存有持续缩量预期，将达到历史低位水平。再者，纯苯低开工亦助长了商家一致挺涨情绪。二季度纯苯多套装置进入集中检修周期，开工一度下滑至74%的近年低位，尽管6月以来有个别装置回归，但国产开工整体提升有限。反观下游综合开工在经历3月大降后，4-5月份已然回升，刚需保持稳健，纯苯现货紧缺局面迟迟难以缓解，从而给予市场强劲的推涨动力。截止6月17日收盘，华东纯苯现货高达9600元/吨附近，相比年初低点上涨2235元/吨。

从苯乙烯来看，2024年上半年芳烃链条整体偏强，苯乙烯行业开工长期维持中低水平，港口库存二季度以来持续大幅去库后维持低位水平，尤其在上游纯苯强势助力下苯乙烯震荡拉涨。但是近期因EB主力移仓换月，叠加部分商家提前交易纯苯后期累库预期带来的估值下行，期现均呈疲弱走势，明显不及纯苯表现。截止6月17日，华东苯乙烯现货围绕9500元/吨，相比年初低点上涨1215元/吨，涨幅明显不及纯苯。

据金联创统计数据显示，近几年中国纯苯市场供应持续存在缺口，与苯乙烯供应过剩结构出现差异化表现，由此导致二者价差呈持续收窄趋势。

从2021-2024年数据对比来看，纯苯与苯乙烯平均价差自2021年1756元/吨下降至2024年（截止6月17日）不足700元/吨。同时，从二者最低价差来看，2024年首次出现负值情况。

2024年以来，纯苯与苯乙烯价差长期保持在相对偏低水平，尤其自6月以来，价差持续不足500元/吨，6月17日苯乙烯首次被原料纯苯反超，刷新历史。

与纯苯近期强势上涨表现不同，尽管各下游链条产品在成本端强势带动下呈震荡上行趋势，但涨幅明显不及原料纯苯。从金联创纯苯链条盈利趋势对比图来看，产业亏损压力与日俱增，目前除苯胺外其余产品悉数大幅亏损。以主力下游产品苯乙烯为例，近期已经亏损至现金流以下，尽管目前尚未出现因高亏损而停车的现象，但部分企业近期陆续有降负减产操作，个别企业表示不排除停车可能。

后市来看，随着纯苯检修装置回归增多及7月下游检修计划实施，纯苯供增需减下整体供需格局逐步趋于宽松，现货紧张局面将有所缓解，届时纯苯高估值面临一定回调风险。而从苯乙烯来看，虽供需边际环比略有走弱，但整体结构相对强于上游纯苯，高亏损压力下抗跌属性有望增强，二者价差有一定修复预期。

信息来源：金联创 2024-06-19 10:40:51